小米集团（1810.HK）于北京时间 2026 年 5 月 26 日晚的港股盘后发布了 2026 年第一季度财报（戒指 2026 年 3 月），重点如下：
1.举座功绩：收入 991 亿，同比下滑 11%。公司本季度下滑，主如若受手机和业务的牵涉，其中公司本季度传统业务（手机 x AIoT）收入同比下滑 14.5%。
本季度毛利率为 22%，同比下滑 0.8pct，主如若受手机和汽车毛利率同比回落的影响。
2.汽车业务：$小米集团-W(01810.HK)本季度汽车有关收入 198.6 亿元，基本安妥预期。其中公司本季度汽车出货量 8.1 万台，单车均价回落至 23.5 万元。
销量的下滑，受本季度老款 SU7 停售及产能调配等身分的影响，而均价下滑是受购置税补贴及 ASP 较低的现车销售占比提高所致。
本季度汽车业务毛利率下滑至 20.1%，接近商场预期（20.5%），主如若受均价下滑的影响，其中包含了小米对购置税进行补贴的影响，并在本季度销售了一部分的廉价现车。由于毛利率再次回落，海豚君测算本季度小米汽车业务中枢策划利润再度堕入亏本 31 亿元。
购置税补贴的影响：小米公司之前告示在 2025 年 11 月 30 日 24 时前完成锁单，因小米汽车的出产或运输原因导致车辆在 2026 年开票托付的，通过购车尾款减免款式补贴差额。以 YU7 为例，购置税补贴对单台 YU7 ASP 的影响幅度大约在 1.2 万元附近。
3.手机：443 亿，同比下滑 12.5%，安妥商场预期 445 亿。其中小米手机本季度出货量同比下滑 19%，而小米手机均价同比增长 8%。
分商场看：小米手机在国内商场的出货量同比下滑 34.6%，而国外商场的出货量同比下滑 12%。在存储枯竭的情况下，敌手机的出货形成径直影响。齐集公司手机毛利率环比回升的发达，海豚君以为公司将存储优先分派至高价机型，带动了公司 ASP 的提高。
4.IoT：247 亿，同比下滑 24%，接近商场预期 250 亿，主如若受国补退坡及存储问题的影响，尤其是公司众人电业务受国补策略影响更大（有的居品补贴力度可能达到了 1-2 千元）。
5.互联网职业 95 亿，同比增长 4%，安妥商场预期 95 亿，增长主要来自于告白业务的带动。其中 MIUI 用户数同比增长 4%，而 ARPU 值同比微增 0.5%。
分地区来看：本季度国外互联网收入 29.7 亿元，而国内互联网收入约为 65 亿元。本季度中国地区的 MIUI 用户数持续增长，国外 MIUI 用户数有所回落。
6.利润端：$小米集团(ADR)(XIACY.US)中枢利润 29 亿，改换后净利润 61 亿。其中小米公司传统业务的中枢利润约为 60 亿元，汽车业务本季度亏本 31 亿元。
在存储弥留的情况下，公司将存储优先调配至 ASP 较高的机型，从而扫尾毛利率及传统业务中枢利润环比回升。汽车业务在购置税补贴及销量下滑的影响下，本季度重回亏本。
海豚君举座不雅点：股价拦腰斩断，底牌却没思象中烂
小米本季度财报与商场预期基本相近。公司本季度收入的同比下滑，基本都来自于传统业务中的手机和 IoT 业务的牵涉。
从本季度的数据发达来看，小米公司在策划面仍濒临着较大的压力。比如手机和 IoT 依然如故两位数的同比下滑，汽车业务的增速和毛利率也都彰着回落。
小米公司股价从 60 港元一都下滑至 30 港元附近，如故反应了存储枯竭、手机低迷以及小米汽车 “降温” 等方面的不利影响。公司股价的再度回升，仍需公司给出策划面改善的发达，柔和于汽车、手机及 IoT 业务的进展情况：
1）汽车业务：全年方向 55 万辆
小米汽车在 2026 年第一季度交出了 8.1 万台的销售量，环比大幅下滑 44%。由于公司在本季度内老款 SU7 停售、并推出了新一代的 SU7，一定进度上对本季度的产能形成了影响。在新 SU7 的带动下，公司 4 月份的销量再次回到了 3 万辆以上。
固然在新款 SU7 发布之后，小米汽车月销量再行上升，但从公司 “托付周期” 的变化情况来看，这仅仅公司的 “过渡居品”，不如之前 YU7 那样的 “火爆”。
面前 YU7 托付周期如故下降至 10 周以内，标明此前大都积压的订单基本如故消化。新 SU7 的托付周期在 “五一假期后” 有所拉长，目下 3 个月附近的托付周期如故相对平常的。
公司处置层此前给出了 55 万辆的全年汽车销售方向，由于一季度的销量仅为 8.1 万辆，这意味着之后三个季度的销量将达到 47 万辆（即单季度要达到 15.5 万辆以上），这是有挑战的。在 YU7 的 “订单池” 消化后，小米汽车 “供不应求” 的时势如故转为 “由需求启动”，销量将受到 “订单需求” 的径直影响。
b）传统业务（手机 xAIoT）：存储压力仍在，毛利率在低位稳住。
①手机和 IoT 业务：本季度依然出现了大幅下滑，主要受存储涨价、国补收紧等身分的影响。
小米手机本季度在中国商场出货量大幅下滑 34%，主如若受苹果 17 系列 “加量不涨价” 策略、存储紧缺等不利身分的影响，同期苹果手机在中国商场的出货量同比增长 34%（商场同比下滑 3.6%）。
高通处置层交流提到，“渠谈库存去化将出现缓解，中国安卓手机商场将不才季度触底，并不才半年重回文增的发达”。
面前手机商场的需求仍未回升，但存储带来的影响如故在公司着落的股价中体现，商场充分消化。再齐集手机及 IoT 的毛利率来看，即使面前存储仍在涨价，公司传统硬件的毛利率如故稳住、不再下滑，策划面也很难持续恶化。
抽象来看，小米公司面前在传管辖域（手机及 IoT 领域）依然濒临较大的压力，毛利率仍将在相对低位，但相对好的是，本季度看到硬件毛利率环比回升。至于汽车业务，公司给出了 55 万辆的全年通常，亦然现阶段的主要看点，柔和公司后续新车的发达。
在多重压力影响之下，小米公司的股价如故从 60 港元的相对高位 “拦腰减半”。在面前阶段，相对更迫切的是对小米公司的底部估值进行测算。
在相对悲不雅情形（小米手机收入下滑 9%、IoT 同比小幅回落）的假设之下，传统业务同比出现个位数下滑，汽车业务完成公司 55 万辆方向，但均价、毛利率出现回落，预估小米公司 2026 年传统业务的税后中枢策划利润约为 200 亿元，同比下滑 16%；汽车业务的收入约为 1400 亿元，同比增长 32%。
对公司两部分业务进行分部估值，别离赐与传统业务 15-20xPE 和汽车业务 1.5xPS（基于小米 2026 年方向出货量同比 +34%），大约对应 6000-7000 亿港元（假设港币/东谈主民币=0.87），即 23-27 港元/股近邻，这大约是相对悲不雅情形下的价钱参考。
在以上情形之下，主如若公司处置层给的 55 万辆汽车通常需要扫尾。如果后续出现难以达到或下调通常的情况，可能还会让公司股价 “砸出一个坑”。至于传管辖域部分，相对悲不雅的情况基本如故打入到股价之中，恭候后续需求回暖带动功绩上行。
海豚君保管上季度给出的 23-27 港元价钱区间，固然面前股价如故跌至 30 港元下方，着落空间如故逐渐收窄，或者会有提前介入的资金，但面前策划面毕竟也还没看到彰着好转的迹象。如果后续能有契机跌落至 25 港元近邻，将具有更好的安全垫。
以下是海豚君对小米财报的具体分析：
一、举座功绩：收入再度下滑，毛利率稳住了
由于汽车业务的加入，目下小米的财报除了之前的 “手机 X AIoT”，目下也新添加了 “汽车及翻新业务” 两大类。
小米将 “汽车及翻新业务” 单独分项暴露，足以体现公司对汽车业务的敬爱进度。而公司市值此前能冲突万亿天花板，主要亦然汽车业务带来的期待。
1.1 营收端
小米集团 2026 年第一季度总营收 991 亿元，同比下滑 11%，基本安妥商场预期 996 亿元，本季度下滑主要受手机及 IoT 业务的牵涉。
1）本来的业务——手机 X AIoT 业务（传统业务）扫尾营收 793 亿元，同比下滑 14.5%。硬件业务发达依然 “很差”，手机业务同比下滑 12.5%，B·体育世界杯(中国)官方网站IoT 业务同比下滑 24%；
2）本季度小米的智能汽车等新业求扫尾营收 198.6 亿元，同比增长 7%，主要受 YU7 托付、老款 SU7 停产和新一代 SU7 准备期的影响。
1.2 毛利率
小米集团 2026 年第一季度毛利率 22%，好于商场预期 21.3%。其中本季度手机和 IoT 业务毛利率在本季度环比下滑，汽车业务毛利率持续回落。
a) 小米老业务毛利率 22.5%，环比回升 2.5pct，主要受公司将存储优先调配给较高均价的居品，手机业务本季度环比回升至 10.1%，IoT 毛利率回升至 25.2%。
公司传统业务中的其他业务本季度毛利持续亏本 0.8 亿元，其中包含了空调安设等有关职业。如果把这部分毛亏计入 IoT 业务中，IoT 确实切毛利率应该 24.9% 附近。
2）汽车等新业务毛利率 20.1%, 接近于商场预期 20.5%。本季度汽车业务毛利率环比下滑，主如若受小米对购置税补贴，并在本季度销售了一部分的廉价现车的影响。
购置税补贴的影响：小米公司之前告示在 2025 年 11 月 30 日 24 时前完成锁单，因小米汽车的出产或运输原因导致车辆在 2026 年开票托付的，通过购车尾款减免款式补贴差额。以 YU7 为例，购置税补贴对单台 YU7 ASP 的影响幅度大约在 1.2 万元附近。
二、汽车业务：保管 55 万全年方向
汽车业务 190 亿，加上汽车的相近业务，共计起来是 198.6 亿，基本安妥商场预期 200 亿。
其中销量 8.1 万基本已知，本季度单车均价为 23.5 万元，环比下滑 1.5 万元，主要受小米公司购置税补贴及销售部分廉价现车等身分的影响，海豚君预估单台车的购置税补贴大约在 1.2 万元附近。
本季度毛利率 20.1%，环比下滑 2.6pct。海豚君预估公司毛利率下滑，主如若受单车均价下滑的影响，公司本季度对 2025 年 11 月 30 日前锁单的客户进行购置税补贴，径直影响了单车毛利。
齐集小米汽车销售量发达和官网托付周期看，此前 YU7 的大都积压订单如故被消化掉了。新款 SU7 短期内带动了销量的回升，但从托付周期看并莫得 “大卖”。公司汽车业务如故从 “供不应求” 转动成了 “由需求启动” 的情况，更应该柔和 “订单需求的发达”。
从面前的托付时间来看，YU7 如故回落至 10 周以内，新款 SU7 也在 13 周附近，都是相对合理的托付节律，并莫得形成大都的 “订单堆积”。
在面前的情况下，公司依然给出了 2026 年全年 55 万辆的方向通常。由于一季度的销量仅为 8.1 万辆，这意味着之后三个季度的销量将达到 47 万辆（即单季度要达到 15.5 万辆以上）。按面前的 SU7 及 YU7 的发达来看，这彰着是有挑战的，还需要公司在后续新车的 “亮眼” 发达。
三、手机业务：保价不保量
2026 年第一季度小米智高手机业求扫尾营收 443 亿元，同比下滑 12.5%，主要受存储弥留、商场竞争加重等身分的影响。
海豚君将小米的智高手机业务进行量价分拆：
量：本季度小米智高手机出货量 3380 万台，同比下滑 19%，尤其是在中国商场下滑达到 34.6%
分商场来看：①中国商场，小米手机在中国商场份额下滑至 12.6%（同比丢了 8% 的商场份额），主如若受存储枯竭和商场竞争加重的影响；②国外商场，小米手机同比下滑 12%，国外商场份额同比下滑 0.8%。
价：本季度手机出货均价 1310 元，同比增长 8%。海豚君以为本季度公司手机 ASP 回升，并不是因为需求有多好（销量大幅下滑），更多地是公司将存储优先调配至相对高价的机型之上。
本季度手机业务毛利率 10.1%，环比提高 1.8pct。公司毛利率的提高，主如若由手机均价回升的带动。出货量发达来看，下贱需求依然是相称低迷的。在面对存储弥留等不利身分的影响下，公司的策略是优先保险 “ASP>毛利率>销量”。
四、IoT 业务：彰着受 “国补收紧” 的影响
2026 年第一季度小米 IoT 业求扫尾营收 247 亿元，同比下滑 23.7%。主如若受国补退坡及存储问题的影响，尤其是公司众人电业务受国补策略影响更大（有的居品补贴力度可能达到了 1-2 千元）。
本季度 IoT 业务的毛利率 25.2%，环比回升 5.1pct，主要受境外商场些许生计耗尽居品的毛利率上升及收入占比增多，以及中国大陆智能众人电及平板毛利率回升的带动。
五、互联网职业：受手机出货影响，导致增长放缓
2026 年第一季度小米互联网职业迹求扫尾营收 95 亿元，同比增长 4%。本季度主要的增长启动如故在告白上：
a）告白职业：71 亿元的单季收入，同比增长 7%。本季度增速比较于此前两位数增长，彰着回落。
这是因为小米告白所占据的中枢告白场景——诓骗分发和 APP 预装，险些是各大 APP 厂商必交的分发税，尤其是 APP 预装，告白险些是躺赚。由于预装部分与手机出货量径直有关，在出货量大幅下滑的情况下，径直影响对应的预装收入。
b）升值业务：这部分主如若游戏分发、小米电商——有品，和小米金融等。这部分收入约为 24 亿，同比基本抓平，这部分升值业务保抓沉着。
举座上，互联网职业始终如故依附于硬件出货量的收入逻辑。小米在再行处理的收入归类中，把它总体归于 Legacy 业务。独一将软硬齐集后，公司四肢手机厂商武艺持续讲互联网变现的逻辑。而在面前手机出货量下滑的情况下，也将对该业务的增速带来压力。
六、国外商场：软硬件业务，都有增长
2026 年第一季度小米国外收入 396 亿元，同比增长 3.5%。在国内商场低迷的情况下，公司国外商场收入占比再行回升至 40% 附近。
具体拆分来看，本季度小米国外互联网业务增长了 10%，达到了 30 亿元；而公司的国外硬件收入同比增长 3%，重回增长，反应了国外 IoT 等有关商场需求有所回升。
七、利润：传统业务回升，汽车再次亏本
凯发娱乐(K8)官方网站2026 年第一季度小米三项用度共计 189 亿元，用度率提高至 19%。其中公司本季度汽车及 AI 等翻新业务策划用度为 71 亿，保管在 70 亿近邻。
剔除汽车业务看，传统业务部分的策划用度约为 117.6 亿元，同比增长 10.5%。传统业务的策划用度率回落至 14.8%，公司同比主要增多了研发支拨。面前小米公司的研发东谈主员达到了 2.6 万东谈主，邻接 8 个季度抓续增长。
2026 年第一季度改换后净利润 61 亿，但海豚君一直以来，并不招供小米改换净利润的款式——财务收益不调出、同期我方所投资公司的股息收益不调出。然而这些即使可抓续，也不算公司主营业务，无法体现盈利的始终抓续才略。
举座上，海豚君愈加柔和的上头的中枢策划利润（收入 - 资本 - 三费），它才是更能确切体现公司抓续策划主营业务盈利才略的盘算。
本季度公司骨子的中枢策划利润 29 亿，中枢策划利润率为 3%。中枢利润下滑，主要受收入减少的影响；中枢利润率环比提高是由硬件毛利率回暖的带动。具体拆分来看，公司本季度传统业务的中枢策划利润约为 60.5 亿元（环增 39 亿），汽车业务的中枢策划利润亏本了 31 亿元（环减 41 亿）。
海豚君小米集团历史著述回溯：
新品发布信息
2026 年 3 月 20 日新一代 SU7 发布会《小米（春季发布会）：SU7“低调” 换代，MiMo 限免冲榜》
2025 年 9 月 26 日手机新品发布会《小米（含纪要）：全面对标 iPhone！“加量不涨价” 硬刚到底》
2025 年 7 月 3 日《雷军谈话会：不 “卷” 廉价车，2027 年准备出海》
2025 年 6 月 26 日 YU7 发布会《小米汽车：YU7 炸裂开场，会将特斯拉踢下 “神坛”？》
2025 年 5 月 22 日 YU7 预热会《小米（纪要）：“国货教父” 新车 YU7 驾到，“外来头陀” Model Y 真危了？》
财报季
2026 年 3 月 24 日电话会《小米（纪要）：存储涨价周期比预期的更长，AI 的营业化还太早》
2026 年 3 月 24 日财报点评《小米：天国急跌地狱，拿什么撑住信仰？》
2025 年 11 月 18 日电话会《小米（纪要）：存储资本高潮，对 ASP 较低的厂商影响更大》
2025 年 11 月 18 日财报点评《小米：补贴退了，汽车真撑得起门面？》
2025 年 8 月 19 日电话会《小米（纪要）：手机方向下调至 1.75 亿，汽车不参与内卷》
2025 年 8 月 19 日财报点评《小米：手机再遇 “寒流”，汽车 “狂飙” 来救场？》
2025 年 5 月 27 日电话会《小米（纪要）：全年手机方向保管在 1.8 亿台》
2025 年 5 月 27 日财报点评《小米：一手汽车、一手国补，此次真要 “赢麻” 了？》
2025 年 3 月 18 日电话会《小米（纪要）：手阴私看 2 亿台，汽车无严格利润方向》
2025 年 3 月 18 日财报点评《小米：堪称 “史上最强”，真有那么牛？》
本文的风险暴露与声明：海豚君免责声明及一般暴露B·体育世界杯(中国)官方网站